救市十道金牌：43位基金老总称机会生于恐慌中

在中国经济全面企稳、改革有序推进的大好背景下，中国股市的投资价值日益凸显，我们相信最近市场不合理的快速下跌和投资者恐慌情绪将很快得到扭转，A股必将重新进入上升通道。站在中华民族进入伟大复兴的历史大时刻，未来将证明看空中国、看空中国经济、做空中国股市，是要犯下严重的历史性错误的。

当前股市面临的困难不是投资价值的问题，而是短期恐慌导致的流动性问题，监管层高度重视股票市场健康稳定发展，充分认识问题要害，已经并将陆续出台更多稳定市场发展的政策。

今日，市场又迎来三大重磅利好：首先，央行表示，为支持股票市场稳定发展，积极协助中国证券金融股份有限公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式获得充足的流动性。其将密切关注市场动向，继续通过多种渠道支持中国证券金融股份有限公司维护股票市场稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。其次，证监会表示，为恢复市场正常交易，中国证券金融股份有限公司将在继续维护蓝筹股稳定的同时，加大对中小市值股票的购买力度，缓解市场流动性紧张状况。第三，中金所自7月9日结算时起将中证500股指期货卖出持仓交易保证金提高至30%（套期保值持仓除外），进一步加强市场风险控制。

这些政策充分表明，央行将为支持资本市场平稳健康发展提供无限量流动性，此次救市已非证券行业孤军奋战，而是国家层面诸多部委团结一致协同作战，势必精确打击市场恐慌的核心软肋——流动性缺乏，重挫空方的杀跌力量。预计随着央行无限量流动性的支持到位，中国证券金融股份有限公司的稳定市场操作将有效解决市场流动性缺乏的问题，这不仅涉及主板指数，还将包括中小市值股票指数，彻底稳定人心，扭转市场恐慌，推动市场重新进入上升通道。

近期A股市场经历剧烈调整，尤其是最近几个交易日，市场下行加速，恐慌气氛弥漫。虽然股市涨跌交替实属正常，但此次A股调整的跌速与跌幅超出市场预期。暴跌是风险释放，市场机会往往是跌出来的。我们判断，在改革继续深化、大类资产转移趋势并未改变、货币政策中性偏松进而中长期利率持续向下、宏观政策协力实现经济增速区间管理的大背景下，未来A股结构性的市场行情将在调整中逐渐酝酿形成。

首先，改革牛的市场逻辑依然成立。启动本轮A股行情的重要因素是改革预期下市场风险偏好的上升。十八大以来，各项改革全面推进，以改革促转型、调结构成效开始显现。随着改革向纵深发展，经济发展不确定性降低，投资者信心也将持续上升。由此，改革牛的逻辑不但依然成立，而且根基更加牢固，而未来改革的硕果也将持续成为市场挖掘重点，为理性而坚定的价值发现者带来丰厚的投资回报。

第二，社会流动性宽松的大格局没有改变。2014年以来，推动A股市场走出回归行情的另一个驱动因素是无风险利率的降低。在货币政策保持中性偏松的背景下，市场整体资金面充裕的状况并未发生实质性改变，中长期无风险利率向下的趋势将延续。与此同时，居民大类资产从房市向股市万亿级别的“再配置”还在持续，未来权益投资需求将保持稳健上升的态势。从中长期发展的角度看，我国股市中资金并不稀缺。

第三，宏观政策稳经济目标明确。今年以来经济下行压力依然较大，而宏观政策配合发力，共同稳定经济增速。4月降准后银行体系流动性改善明显，但央行在过去这个周末依旧推出了更具结构性和针对性的定向降准，以缓解小微企业和“三农”部门融资难融资贵问题。与此同时，取消商业银行存贷比限制的制度变革将消除银行放贷的制度约束，切实有助于降低实体经济融资成本。这一系列政策措施对于保持市场活力、推动大众创业和万众创新无疑是重要的支持，显示出政府对保持经济合理增速的坚定态度。

最后，市场经过快速深幅回调，风险得到释放，估值吸引力有所回升。大中型蓝筹股整体估值趋于合理，风险收益比明显改善。随着国企改革深化，机制变革释放发展潜力，不少具备良好竞争基础和资质的大中型企业有望重现成长活力，当前的深幅调整无疑为理性而有远见的投资者提供了良好的投资机会。

我们相信，A股市场下一阶段的结构性行情将在此轮调整中逐步开始酝酿。

本轮市场暴跌幅度和速度之快，是A股历史前所未有的。自6月12日上证创5178点高点以来，17个交易日下跌近30%，创业板指数下跌约40%；自高点跌幅超过40%的股票数量高达2056个，跌幅超50%达到1580个。

市场现在缺少的是信心的支持。7月8日上午，央行紧急声明，表态将给予市场充分流动性，证监会也透露证金公司将加大对中小市值股票购买力度。央行的无限流动性支持和证监会发布的信息给了市场一个清晰的背书，投资者得到了一个可靠的承诺，恶性循环将被终止，市场将会恢复常态。中国股市是中国转型最重要的载体，以主导产业为代表的新的经济周期正在兴起，股市的调整是产业转型风险与收益的再博弈，也是一个必经的过程。经此调整，新的成长将会受到市场青睐，中国将迎来真正的价值投资时代。

博时基金坚定表示，中国经济企稳向好的态势没有改变，全面改革红利继续释放的趋势没有改变，市场流动性总体充裕的基本面没有改变，我们对中国资本市场长期向上蓬勃发展依然充满信心，也对公司旗下基金的投资理念、投资策略以及投研团队的选股能力，充满信心。

尽管在目前市场去杠杆过程中，流动性风险仍较大，千股无量跌停仍在发生，但从两融情况看，市场调整应该已经处于中后期。很多股票被错杀，已极具投资价值。笼罩在市场上方的短期阴影必将散去，机会正在恐惧中显现，专业机构的价值也在逐步凸现，我们坚定看好后市。

基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，博时基金、公司高级管理人员和基金经理，也都在积极申购公司管理的偏股型基金。无论公司、高管还是基金经理，均承诺持有至少1年以上。我们还将根据市场情况，加快偏股型基金的申报和发行。

央行表态提供流动性支持，这对于稳定市场信心有重要作用，从中国经济基本面来看，中长期前景向好，同时，借鉴美国等国家处理危机的经验来看，在央行提供流动性支持后，市场信心都能恢复。

前段时间，证金公司主要在购买上证50、上证180的成分股，现在证监会表态加大对中小市值股票的购买力度，这个举措找到目前市场问题的关键所在。

从目前市场融资负债结构来看，上证50、上证180成分股的流动性比较好，中国石油（12.33, -1.23, -9.07%）、中国银行（5.59, 0.20, 3.71%）等公司股价还创出了新高，这些公司目前不存在流动性的问题，但从社会杠杆水平来看，质押在银行和伞形信托的主要集中在中小公司上，因此，流动性危机也主要集中在这块，在证金公司加大对中小市值公司的购买力度后，这些中小公司流动性会变好，市场自身会逐渐出清，由此，市场也会逐渐恢复信心。

从市场的投资机会来看，经过前期市场的大幅调整，很多中小公司已经具备投资价值。

近期市场大幅下跌，主要是因为估值结构化差异、前期涨速过快以及清理杠杆资金等因素共同导致。在目前这个略陷入恐慌的环境中，大家要看到决策层直面问题和应对问题的魄力，从而自身要保持警醒和客观的态度来应对波动。我们认为，在短期流动性危机过后，中国经济健康发展的总趋势没有变化，决定市场长期稳定向上的动力并没有熄火。

首先，中国经济转型曙光初现，地产销售回暖带动投资企稳，基建民生类投资发力有望支撑未来全社会固定资产投资维持在稳定水平，为经济企稳提供了坚实的后盾。另一方面我们看到除了“量”以外经济结构中“质”的改善，网络消费和服务同比增速维持在40%左右，是社会零售总额增速的4倍。今年上半年新能源汽车产量同比增速超300%，出口产品也从前期低附加值的轻工类产品逐渐转变为中高附加值的高端产品，即使上半年出口同比出现下滑，但中国出口在美国和欧盟比重上半年依旧分别逆势上涨了2%和3%。

其次经历了这两年的去产能降杠杆阶段，传统产业产能过剩压力已经出现部分缓解，供需已经逐渐趋于合理。未来仍要注意的是整体的供大于求仍然会造成产品价格的下跌，经济是否脱离通缩仍存疑问。但浪淘沙后，留下来的都是市场竞争力较强的企业。

本轮市场的大幅调整主要源于前期涨幅过大以及杠杆资金被迫平仓所致。但欣慰的是政府救市政策频出，降准降息、降低交易规费、汇金公司增持、央行提供流动性支持等政策，长期来看将对市场形成有效支撑。短期政策出台到实际执行的过程中市场继续下跌，但在政策组合趋于完善、资金逐渐到位后将有效发挥稳定市场的作用。同时央行新闻发言人指出，为支持股票市场稳定发展，中国人民银行积极协助中国证券金融股份有限公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式获得充足的流动性。中国人民银行将密切关注市场动向，继续通过多种渠道支持中国证券金融股份有限公司维护股票市场稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。

短期因为市场流动性出现的危机将在央行的支持下得到缓解，当市场流动性逐渐恢复后，市场整体的快速下跌也将放缓。而短期下跌过后，部分估值趋于合理的上市公司未来也将得到养老金和社保等长线资金的入场，这对引导价值投资，促进中国资本市场稳健发展至关重要。我们认为，市场长期发展的基础仍然存在，从过度乐观到过度悲观，最终会进入平稳向上的轨道。站在价值投资的角度，中国经济整体仍然处于健康发展的态势，资本市场支持实体经济的作用未来将会更加重要。

“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。”近期的快速下跌正在吸引越来越多价值投资者的注意，我们相信在短期流动性缺乏导致的恐慌性下跌告一段落之后，经历洗礼后的资本市场将更趋于健康，也将更加长久发展，风雨过后终见彩虹！